- #1
Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.
Нанимая маркет-мейкера, проект получает более узкие спреды и более высокую ликвидность, отображаемую на биржах (будь то на CEX или DEX), что вселяет в инвесторов уверенность в покупках токенов. Маркет-мейкеры также предоставляют дополнительные услуги, включая стратегии для получения заветного листинга на централизованных биржах.
CEX заботятся об удобстве своих клиентов и не будут с удовольствием листить токены с низкой ликвидностью, так как они подвержены чрезмерной волатильности. Биржи зарабатывают на комиссиях, и токен, поддерживаемый уважаемой маркет-мейкинговой компанией, вероятнее всего, будет генерировать больший объём и, соответственно, доход для биржи.
Протоколы могут выбирать между двумя моделями при найме маркет-мейкера:
Если цена токена взлетела, маркет-мейкер вернёт USD и получит прибыль от оставшихся токенов в инвентаре. Если проект провалится, маркет-мейкер просто вернёт занятые токены.
Как маркет-мейкеры получают прибыль?
Маркет-мейкинг не обязательно является прибыльной деятельностью на новых токенах, поэтому фирма будет стремиться получать основную часть прибыли от опциональности в рамках проприетарного соглашения или комиссий в рамках агентского соглашения.
Собственные ключевые показатели эффективности (KPI) должны быть сформулированы достаточно гибко, чтобы маркет-мейкер мог ограничить свою экспозицию к токенам, которые не оправдывают ожиданий. Если цены снижаются, фирма будет уменьшать размер своих заявок на покупку в USD и смещать их к более низким ценам, одновременно пытаясь как можно быстрее продать накопленный инвентарь любому желающему покупателю.
Крупный заём токенов позволяет маркет-мейкеру контролировать значительную долю циркулирующего предложения при запуске. Это обычно позволяет фирме как удовлетворить начальный спрос инвесторов, так и, как следствие, установить начальный потолок цены. Таким образом, маркет-мейкер может начать с "продажи на пике" заимствованных токенов.
Позже, когда инвесторы начнут продавать, фиксируя прибыль (или убытки), и цена снижается, маркет-мейкер может снова накапливать свой инвентарь токенов, не подвергаясь риску дальнейшего снижения цены токенов (так как он стремится приобрести лишь достаточное количество токенов для погашения займа). В некоторых случаях фирме придётся тратить USD для выполнения дополнительных ордеров на продажу от инвесторов, но они будут стараться управлять своим риском.
Если к моменту истечения срока соглашения фирма окажется без достаточного количества токенов для погашения займа, она реализует опцион на покупку токенов ниже рыночной цены, фиксируя прибыль. Таким образом, фирма не сталкивается с риском, если спрос инвесторов неожиданно окажется сильным, что приведёт к исчерпанию их запаса токенов.
Маркет-мейкеры мемкоинов
Существует рост вовлечённости маркет-мейкеров в мемкоины. Эти маркет-мейкеры продают возможность "рисования графика", получения листинга за счёт торговых объёмов и временного повышения оценки токена. Такие сделки могут быть довольно хищными и напоминать структуры вознаграждений хедж-фондов. Как уже упоминалось в агентской модели, маркет-мейкер может получать фиксированный гонорар, часть от всех проданных токенов, долю прибыли от маркет-мейкинга и требовать от команды предоставить инвентарь сразу. В этом случае маркет-мейкер фактически действует как хедж-фонд, который торгует на счетах клиентов, а не объединяет средства.
Почему это вызывает проблему? Во-первых, маркет-мейкер просто оказывает услугу. У него нет заинтересованности в долгосрочном успехе проекта. Заработать деньги как маркет-мейкер на рынке с малой капитализацией сложно. Скорее всего, их фиксированный гонорар — это их основной источник прибыли, и у них нет преимущества в управлении реальными рисками.
Резюме
Нанимая маркет-мейкера, проект получает более узкие спреды и более высокую ликвидность, отображаемую на биржах (будь то на CEX или DEX), что вселяет в инвесторов уверенность в покупках токенов. Маркет-мейкеры также предоставляют дополнительные услуги, включая стратегии для получения заветного листинга на централизованных биржах.
CEX заботятся об удобстве своих клиентов и не будут с удовольствием листить токены с низкой ликвидностью, так как они подвержены чрезмерной волатильности. Биржи зарабатывают на комиссиях, и токен, поддерживаемый уважаемой маркет-мейкинговой компанией, вероятнее всего, будет генерировать больший объём и, соответственно, доход для биржи.
Протоколы могут выбирать между двумя моделями при найме маркет-мейкера:
- agency model: Проект предоставляет весь капитал (двусторонний инвентарь — как нативные токены, так и USDC). Проект платит маркет-мейкеру ежемесячную плату в USD за использование инфраструктуры и навыков, но проект несёт ответственность за любые прибыли и убытки, возникающие при маркет-мейкинге. Часто маркет-мейкер имеет право на комиссию за успех, представляющую процент от полученной прибыли.
- Время работы: маркет-мейкер обязуется поддерживать котировки в течение определённого процента времени (например, 99% времени круглосуточно в криптоиндустрии).
- Процент спреда: маркет-мейкеры обязуются поддерживать минимальный спред для токена, например, 0,5%, чтобы инвесторы могли торговать без слишком большого slippage.
- Глубина рынка: важно, чтобы размер ордеров соответствовал средним сделкам, поэтому контракты на маркет-мейкинг определяют, сколько инвентаря должно быть доступно на определённом расстоянии от рыночной цены.
- Проприетарная модель: маркет-мейкер предоставляет свой собственный капитал на свой риск, поэтому имеет большее влияние на условия сделки и ключевые показатели эффективности. Проект предоставляет займ значительной части токенов, обычно не менее 5% от общего предложения. Кроме того, проект предоставляет маркет-мейкеру опционы на токены.
Если цена токена взлетела, маркет-мейкер вернёт USD и получит прибыль от оставшихся токенов в инвентаре. Если проект провалится, маркет-мейкер просто вернёт занятые токены.
Как маркет-мейкеры получают прибыль?
Маркет-мейкинг не обязательно является прибыльной деятельностью на новых токенах, поэтому фирма будет стремиться получать основную часть прибыли от опциональности в рамках проприетарного соглашения или комиссий в рамках агентского соглашения.
Собственные ключевые показатели эффективности (KPI) должны быть сформулированы достаточно гибко, чтобы маркет-мейкер мог ограничить свою экспозицию к токенам, которые не оправдывают ожиданий. Если цены снижаются, фирма будет уменьшать размер своих заявок на покупку в USD и смещать их к более низким ценам, одновременно пытаясь как можно быстрее продать накопленный инвентарь любому желающему покупателю.
Крупный заём токенов позволяет маркет-мейкеру контролировать значительную долю циркулирующего предложения при запуске. Это обычно позволяет фирме как удовлетворить начальный спрос инвесторов, так и, как следствие, установить начальный потолок цены. Таким образом, маркет-мейкер может начать с "продажи на пике" заимствованных токенов.
Позже, когда инвесторы начнут продавать, фиксируя прибыль (или убытки), и цена снижается, маркет-мейкер может снова накапливать свой инвентарь токенов, не подвергаясь риску дальнейшего снижения цены токенов (так как он стремится приобрести лишь достаточное количество токенов для погашения займа). В некоторых случаях фирме придётся тратить USD для выполнения дополнительных ордеров на продажу от инвесторов, но они будут стараться управлять своим риском.
Если к моменту истечения срока соглашения фирма окажется без достаточного количества токенов для погашения займа, она реализует опцион на покупку токенов ниже рыночной цены, фиксируя прибыль. Таким образом, фирма не сталкивается с риском, если спрос инвесторов неожиданно окажется сильным, что приведёт к исчерпанию их запаса токенов.
Маркет-мейкеры мемкоинов
Существует рост вовлечённости маркет-мейкеров в мемкоины. Эти маркет-мейкеры продают возможность "рисования графика", получения листинга за счёт торговых объёмов и временного повышения оценки токена. Такие сделки могут быть довольно хищными и напоминать структуры вознаграждений хедж-фондов. Как уже упоминалось в агентской модели, маркет-мейкер может получать фиксированный гонорар, часть от всех проданных токенов, долю прибыли от маркет-мейкинга и требовать от команды предоставить инвентарь сразу. В этом случае маркет-мейкер фактически действует как хедж-фонд, который торгует на счетах клиентов, а не объединяет средства.
Почему это вызывает проблему? Во-первых, маркет-мейкер просто оказывает услугу. У него нет заинтересованности в долгосрочном успехе проекта. Заработать деньги как маркет-мейкер на рынке с малой капитализацией сложно. Скорее всего, их фиксированный гонорар — это их основной источник прибыли, и у них нет преимущества в управлении реальными рисками.
Резюме
- Проекты привлекают маркет-мейкеров для того, чтобы:
- Улучшить свои шансы на листинг на CEX;
- Сделать токен более привлекательным для инвесторов;
- Предоставить экспертизу и консалтинг, например, в области дизайна токеномики, помощи с фандрайзингом.
- Сделки обсуждаются в зависимости от того, кто предоставляет капитал и берёт на себя риски.
- Маркет-мейкинг не всегда прибыльный; фирма стремится контролировать риски, получая прибыль либо от комиссий, либо от опционов.
- В сделке с заёмом и опционом фирма может продавать шортить без риска (что позволяет ей покупать токены без риска).
Как обнаружить возможные манипуляции на рынке
- Объём: абсолютный и пропорциональный рыночной капитализации. Если токен с рыночной капитализацией в $50 млн, которым почти никто не торговал, внезапно увеличивает свой среднесуточный объём торговли с $1 млн до полумиллиарда (включая деривативы), это явно подозрительно. Для токенов с более крупной капитализацией объём тоже важен. Если токен с капитализацией более $1 млрд за один день обращает всю свою рыночную капитализацию, это обычно является признаком пика (например, PEPE в этом году).
- Открытый интерес: аналогично, если открытый интерес по деривативам составляет значительную часть рыночной капитализации (или, в некоторых абсурдных случаях, больше рыночной капитализации), это является признаком того, что рынок деривативов используется не только для хеджирования или мелких спекуляций.
- Basis: Basis — это разница между ценами на спотовом рынке и futures/ perpetual contracts. Арбитражеры обычно выравнивают эти цены. Если спотовый рынок торгуется с большим премиумом к фьючерсам, это говорит о том, что спот недоступен (его выкупили, его невозможно взять в заём, или депозиты/выводы спотовых активов временно отключены на биржах). Если бы спот был доступен, трейдеры покупали бы деривативы и продавали спот, чтобы извлечь прибыль из разницы, так как базис должен сходиться к нулю в долгосрочной перспективе. В последнее время мы видели, как спот торговался с премией 20-30% к деривативам в манипулируемых токенах.
- Funding Rates: Поскольку perpetual swaps (perps) не имеют расчётов, трейдеры мотивированы держать цены в рамках, совершая сделки, которые приближают цену к справедливой стоимости (спот-цене). Этот стимул выражается в виде периодических фандинг-платежей. Если фандинг находится на нереалистичных уровнях при годовом пересчёте (например, тысячи процентов APY), вероятно, присутствует манипуляция. Рационально думая, никто не будет платить 2 700% фандинг-рейта за шорт актива на долгий срок; и никто не будет инвестировать в актив с доходностью 2 700% (это неустойчиво, вероятно, стоимость равна нулю).